耶伦讲话考验谁

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　　美联储主席耶伦最近给人们带来的坏消息有点儿多，先是2月10日在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词时表示，尽管美国经济有望保持增长，但近期美国金融环境有所收紧、经济前景不确定性增加，再次强调加息节奏将根据经济走势来确定；接着便在2月11日对参议院银行委员会表示，美联储正研究在需要给予经济额外刺激的时候实行负利率的可行性。

　　去年年底美联储启动了近十年来首次加息，这被认为是美国经济稳定复苏的佐证。有评论分析，今年美联储会有4次加息，然而耶伦两天内的两次谈话仿佛打乱了这一节奏。从耶伦的话中分析，今年内美联储加息节奏不仅可能会比预期放缓，甚至不排除降息的可能。当然，耶伦也表示，不认为美联储会很快达到需要降息的地步。

　　之所以作出上述表态，耶伦显然是有理由的：近期美国股市下跌、借贷成本走高、美元升值，美国金融环境已不那么有利于经济增长。这些都让美联储在货币政策上显得更为谨慎。另一方面，全球金融市场动荡有可能拖累美国经济，这也让美联储对全球经济和金融市场进展的关注更为密切。耶伦的讲话不仅仅对美国市场产生影响，作为世界最大经济体的央行“掌舵人”，耶伦的讲话不可避免地对国际市场产生重要影响，而美联储货币政策所反映的美国经济更是让全球经济神经随之跳动。

　　首先，美国经济影响着全球股市。今年以来，美国股市出现下跌，欧洲股市也随之下跌。不幸的是，全球股市还未从2016年年初的一轮齐跌格局中缓和过来，便再度集体陷入暴跌态势。最新的金融动荡自2月8日起从美国传导至欧洲，随后又在9日登陆亚洲市场。在刚刚过去的一周内，美国三大股指累计均为下跌；亚太股市也是集体暴跌，韩日股市更是遭遇黑色星期五；欧洲股市虽在周五强劲反弹，但也只是收复稍早前的部分失地而已。如果美国经济再有风吹草动，导致股市波动，全球股市恐难逃波及。

　　其次，美国经济会影响主要贸易伙伴与美国的贸易。美国经济如果复苏乏力，其需求减弱必然会影响到进口，这会令美国的贸易伙伴受到影响。日本恐怕是对此最为担心的国家之一。去年日本的贸易赤字大幅减少，对美出口增加是造成这一结果的重要原因。一旦美国需求减弱，将直接影响到日本对美出口，将对日本贸易赤字产生影响。当然，中国也是美国的主要贸易伙伴，美国市场需求一旦减弱，中国对美出口企业的日子也不会好过，而且，在贸易形势不好的环境下，中美之间的贸易摩擦很可能会增加，这对中国企业来说也将造成挑战。

　　再次，美国经济形势和美联储政策走势将对美元指数产生影响，而美元的特殊地位更使得这一影响的范围有扩大的可能。比如，这将影响其他主要货币与美元的汇率，而汇率又将对一国贸易、投资等产生影响。再比如，国际大宗商品多以美元计价，美元走势将令国际大宗商品价格出现波动，石油、黄金等备受关注的大宗商品尤为明显。此外，各国的外汇储备也离不开美元，一旦美元价格出现波动，各国的外汇储备也会随之出现变化。尽管这种变化大多表现在账面上，但如果一国要动用美元储备，这种变化则将变为现实。

　　最后，美联储的货币政策还将对其他国家的货币政策产生影响。目前，除了美国开始加息以外，其他主要经济体仍在采取刺激政策，欧洲央行和瑞士、瑞典与丹麦均进入负利率时代，而在亚洲，日本也已开启负利率时代。如果美国经济形势出现变化进而令美联储在货币政策上出现转向，可以想象，其他主要经济体央行在制定货币政策时将面临更为严峻的考验。