张赛娥：招商局港口业务享高估值

恒承国际货运

　　总结上周，港股连跌五日，累挫686点，收报22,068点。国指累跌446点或4.3%，收报9,856。港股日均成交649.6亿元，较上周大减约6.0%。上证综合指数跌199点或5.5%，收报3,436点。市场忧虑更多券商被揭违规，短期大市气纷较差。本周二中国将公佈11月PMI，如数据没有改善迹象，恐大市再有机会向下。
 

　　核心港口业务稳增长

　　股份推介：招商局国际(0144)现已成为中国最大以至世界领先的公共港口营运商，共投资参股的港口超过20个、集装箱泊位130馀个，完成集装箱输送量超过8,000万标准箱，中国内地市场佔有率超过三成。上半年整体收入上升2.6%至223.53亿元，经常溢利24.66亿上升17.1%，经营业务所产生之现金淨额26.72亿元上升55.1%。港口核心业务实现EBITDA 54.20元，同比增长3.8%；港口核心业务之EBITDA贡献佔EBITDA总额的79.7%，EBITDA利润率保持50.4%的水平。
 

　　推动东北亚航运中心建设

　　集团港口项目上半年共完成集装箱输送量4,135 万TEU，比上年同期增长5.3%；销售乾货集装箱及冷藏集装箱82万TEU，同比增长18.2%。海外地区增长成为拉动集装箱输送量的主力，港口项目共完成集装箱输送量 795万TEU，比上年同期增长20.4%。斯里兰卡南港码头，今年头八个月货物输送量突破100万标准箱纪录，同比增长143%。内地港口项目完成集装箱输送量3,036万TEU，同比增长5.0%，预计深圳母港航道拓宽，与大连港共同推动大连东北亚航运中心的建设，将提升内地港口业务表现。
 

　　下半年，集团等三方合组联合体收购土耳其Kumport码头65%的股权。2014年，Kumport共处理集装箱141.4万标准箱，佔土耳其港口集装箱输送量17%，2009至2014年複合增长率超过30%。目前其集装箱吞吐能力为184万标准箱，可进一步扩建至350万标准箱。
 

　　”一带一路“将为集团提供大量沿线港口、物流及相关基础设施的投资和运营机会。中国外运长航集团和招商局集团正酝酿重组，有利增强集团船务代理和仓码的配套，以至输送量。海外地区高增长将促进公司估值，目前市账率0.91倍，低于过往水平。