2020年英银加息还是降息？大选过后英镑要看CPI脸色

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 　　11月13日公布的英国10月CPI不及预期，但英镑反应有限，主要焦点仍关注12月提前大选的消息。荷兰国际认为，保守党赢得多数席位有助英镑兑美元升至1.33。凯投宏观认为，CPI低于2%的时间超过2020年，若再次推迟脱欧，英国将在2020年5月降息。不过，万神殿宏观经济怀疑相对温和的CPI是否刺激央行降息。该机构预测2020年下半年英国CPI有望上升，央行可能将利率提高至1%。

　　英国10月CPI不及预期但英镑反应有限，更受大选消息左右

　　北京时间11月13日（周三）17：30的数据显示，英国10月CPI年率为1.5%，不及1.7%的前值和1.6%的预期值，创下了2016年以来的新低。英国10月核心CPI年率则稳定在1.7%。两项数据双双低于英国央行2%的目标，显示出温和的英国消费压力，并导致一些经济学家警告英国央行将在2020年上半年降息，虽然其他一些人称央行的降息窗口已经过去。 

　　英国脱欧、提前大选致英国经济在10月份承压，导致CPI数据出现走弱。IMF日前再度下调今年的英国经济增长预期至1.2%，若真如此，这将是2012年以来英国经济增长最慢的一年。虽然如此，但这仍然好于市场此前过于悲观的预期，所以英镑不跌反升。

　　不过，英镑受经济数据影响有限，现阶段大选民调主导英镑。荷兰国际称，若英国保守党在12月12日提前大选中赢得多数席位，预计英镑兑欧元(1.1002 -0.0003 -0.03%)(1.1668 -0.0004 -0.03%)将升至1.2048，英镑兑美元将升至1.33。

　　三菱日联金融的研究主管Derek Halpenny表示，只要持续有政治面的消息显示保守党有望赢得多数优势，英镑就可能继续受到良好支撑，但上档空间有限。但这些好处也有代价--所承诺的短暂过渡期将打击信心，经济料将随着家庭支出下滑而进一步走弱，英镑涨势将受到抑制。

　　最新民调数据显示，在英国启动于12月12日大选流程，且执政的保守党支持率持续领先之后，市场人士对出现“硬脱欧”结局的预期程度已经明显下滑，目前仅有不到20%，为5月份以来最低，且相比10月份时高达30%以上的概率显著降低。

　　民调同时显示，英国四季度GDP环比增速将降至0.2%，未来两年间每个季度环比增速将在0.3-0.4%，2019年全年GDP增速增速将放缓至1.2%，2020年进一步降至1.00%。不过，未来一年内经济衰退概率已经从30%降至25%，来两年发生衰退的概率也从35%降到30%。受上述乐观民调数据拉动，英镑兑美元在欧市开盘时分小幅走高。

　　机构对英银明年加息还是降息出现分歧

　　凯投宏观的经济学家Ruth Gregory表示：“10月份的CPI数据符合英国央行的预测，因此不太可能改变利率前景。这些数据几乎没有改变我们的观点，即CPI低于2%的时间超过2020年。如果英国脱欧进一步推迟，英国将在2020年5月下调利率。”

　　市场之所以关心通胀统计数据，是因为各国央行有义务利用利率政策，将物价增长控制在预设参数范围内。英国央行的目标是确保中期内平均CPI为2%，但通胀对经济增长敏感，这意味着经济的脉搏对物价和利率的前景都很重要。

　　英国经济今年进一步放缓。第二季度的经济比许多经济学家预想的还要疲软，因为脱欧的政治不确定性，加上经济陷入疲软趋势。不过，英国第三季度的经济出现反弹。

　　凯投宏观称，多次推迟脱欧引发的不确定性损害了英国的经济，未来再出现波折将导致经济增长放缓。凯投宏观还预测，进一步推迟脱欧可能迫使英国央行下调利率，因为经济可能仍将陷入低位，物价压力可能进一步减弱。

　　不过，也有机构认为，英国央行的降息窗口现在已经过去，2020年的CPI应该会上升，因为工资和政府支出增加会导致经济“需求过剩”。

　　万神殿宏观经济首席英国经济学家汤姆斯（Samuel Tombs）表示：“未来六个月英国的CPI似乎将徘徊在1.5%左右。但是在2020年下半年，核心CPI的上升将有助于将整体CPI推升至2%的目标水平。货币政策委员会的政策行动总是以对中期通胀前景的评估为依据。因此，我们仍然怀疑，相对温和的近期通胀前景是否会引导货币政策委员会很快下调利率。”

　　汤姆斯补充称，能源价格下滑、2020年4月减少水费和冻结烟酒税，将意味着至少在未来6个月内，英国的整体CPI仍将低于2%的目标。但在这段时期之后，服务业CPI和工资上升将推动核心CPI大幅上升。

　　上周，在英国央行的九名决策者中，有两位投票赞成立即将利率下调至0.5%，但汤姆斯告诉客户，货币政策委员会持不同政见者表现出的“鸽派”偏见不会持续到明年。他预测英国央行将“逆风而行”，并在2020年下半年将利率提高至1%。

　　他指出：“货币政策委员会的预测没有考虑到2020年可能实施的财政刺激措施，无论哪一个政党赢得下届选举。保守党和工党都已经宣布了雄心勃勃的基础设施支出计划。在保守党执政期间，公共部门的投资在2024/25年将增长到GDP的3.0%左右，而在工党执政期间将从目前的2.1%上升到3.6%。因此，我们继续认为，2020年下半年，货币政策委员会需要逆风而行提高利率。”